Efecto Palanca 5a3v1d

Efecto palanca La noción del efecto palanca, efecto que resulta de la financiación de las inversiones por medio de empréstitos, está relacionada a menudo con el problema de la financiación de empresa y de las inversiones en títulos. Más recientemente, el campo de la definición del efecto palanca se ha ampliado con el desarrollo de la utilización de los productos derivados y, en otro registro, de los Hedge funds (o fondos cuyos activos se invierten según estrategias alternativas). Efecto palanca y rentabilidad financiera de la empresa Este efecto se deriva de la relación entre el endeudamiento de la empresa (su situación financiera) y la inversión. En determinadas condiciones, el endeudamiento puede favorecer la inversión. Financiando así su inversión, la empresa mejora su rentabilidad financiera. Sin embargo, la relación puede invertirse y el endeudamiento puede perjudicar a la inversión (efecto boomerang). Por definición, el efecto palanca es igual a la diferencia entre la rentabilidad de los capitales propios de la empresa y su rentabilidad económica. Cuando es positivo, el recurso al endeudamiento permite aumentar la rentabilidad de los capitales propios de la empresa. En cambio, cuando la rentabilidad económica es inferior al coste del endeudamiento, el efecto palanca actúa negativamente. En este caso, la empresa intentará aumentar sus capitales propios y disminuir su endeudamiento para incrementar su solvencia. El recurso al efecto palanca en las inversiones financieras. La inversión con efecto palanca puede resultar ser una estrategia a largo plazo, eficaz para acrecentar el patrimonio. En este caso, recurrir al efecto palanca consiste en tomar a préstamo una cantidad determinada para colocar en una inversión para la que se prevén rendimientos superiores al coste del empréstito. Muchos inversores utilizan el efecto palanca para optimizar el crecimiento de su cartera de inversiones de manera más rápida. Así pues, mediante empréstitos pueden aumentar sustancialmente el activo de su cartera de fondos comunes. En cambio, si la inversión no arrojara los resultados previstos por el inversor, el efecto palanca sería negativo, ocasionando una pérdida de patrimonio más importante que si no hubiera recurrido al endeudamiento. Por extensión, el efecto palanca se puede inducir o utilizar en determinados productos derivados o estrategias alternativas. El bono de suscripción es uno de los productos derivados cuya ventaja más destacada es el efecto palanca que implica su utilización. Se invierte en los bonos de suscripción para obtener un beneficio más importante que si se invierte en el valor subyacente El bono de suscripción permite conseguir, en la fecha de vencimiento, una ganancia potencialmente elevada, idéntica a la de la acción por una inversión

inicial inferior y, por ende, un mayor rendimiento. En el caso de una subida de la cotización de la acción y teniendo una exposición idéntica, la rentabilidad de los bonos de suscripción es superior a la que se obtiene de las acciones. Se trata del efecto palanca. En diversas estrategias de gestión alternativa, los equipos de gestión tienen la posibilidad de recurrir, de manera más o menos pronunciada, al efecto palanca para maximizar las ganancias potenciales de sus inversiones. Por otro lado, en determinadas estrategias este efecto será inducido, principalmente cuando se tomen posiciones netas cortas (ventas de títulos tomados a préstamo en el mercado) o posiciones únicamente cortas para los títulos. Ejemplo: efecto palanca y rentabilidad financiera de la empresa La relación llamada de efecto palanca es : RF = RE + palanca de endeudamiento X (RE - i)

La estructura de capital de un banco vista con lupa Con el fin de mejorar la estabilidad del sistema financiero internacional, el BPI (El BPI o Banco de Pagos Internacionales es una organización internacional que fomenta la cooperación entre los bancos centrales y otras instituciones financieras con el objetivo de aumentar la estabilidad monetaria y financiera en todo el mundo) impuso unas reglas sobre el modo en que los bancos e instituciones depositarias debían gestionar su capital. El objetivo de estas reglas es asegurar que los bancos dispongan de capital suficiente para proteger a sus depositarios y otras instituciones contra los riesgos que afectan a los resultados (por ejemplo, riesgos de mercado y riesgo crediticio). Hay que recordar que el capital de un banco (como en cualquier sociedad) actúa como un colchón para absorber pérdidas (inesperadas) y ofrecer en todo momento protección a los acreedores. Esta consideración del capital de un banco como una red de seguridad constituye de por sí una forma de dar estabilidad al sistema financiero; no obstante, los bancos también deben gestionar de forma correcta los riesgos, de modo que se reduzca al mínimo la probabilidad de tener que recurrir a dicho dispositivo de emergencia. Así pues, los bancos están obligados a calcular sus recursos propios totales en función de los riesgos. El modo en que los bancos deben valorar el riesgo implícito de las distintas clases de activos se define en el Acuerdo de Basilea I (1988). No obstante, debido a la continua evolución de los mercados financieros, ha sido necesario modificar el Basilea I, y a partir de 2007 los bancos deberán empezar a calcular sus “activos con ponderación de riesgos” conforme al sistema del Nuevo Acuerdo de Basilea (Basilea II). Este articulo analiza los factores del nuevo marco del BPI relacionados con el capital. En general, el capital de un banco puede clasificarse en tres categorías (tiers).

Tier I. El Comité de Basilea considera que los recursos propios y las reservas declaradas son los elementos clave de los requerimientos de capital. Así pues, dada su función de red de seguridad, ésta es la parte fundamental del capital fijo de un banco. En general, el capital Tier I se caracteriza por no estar sujeto a un plazo fijo ni a costes fijos, y por no tener ninguna obligación contractual de abonar una remuneración a ningún inversor. Estos recursos propios son el único elemento común a todos los sistemas bancarios del mundo; vienen indicados en las cuentas publicadas y tienen un papel crucial en los márgenes de beneficios y la capacidad competitiva de un banco. También es la razón por la que el Tier 1 debe representar al menos el 50% del capital. Aparte de estos fondos propios, el BPI también permite disponer de otros instrumentos de deuda, que en general pueden clasificarse como Tier I innovador (instrumentos híbridos) o no innovador. La deuda no innovadora suele emitirse en forma de títulos de renta vitalicia, con opción de compra y un interés ajustable al alza de 100 puntos básicos o el 50% del diferencial de crédito inicial después de 10 años. La deuda innovadora también es de renta vitalicia y también incluye opción de compra después de al menos 5 años, pero no tiene interés ascendente. Estos títulos incluyen una cláusula de interés aplazado no acumulativo, que implica que si un año no se abona un cupón, el inversor no podrá reclamarlo al año siguiente (se ofrece una menor protección crediticia). Tier II. Esta parte del capital de un banco recibe el nombre de capital adicional. Por lo general, se distingue entre Upper y Lower Tier II. El Upper Tier II suele ser deuda de renta vitalicia con un interés al alza limitado (50 puntos básicos en los primeros 10 años y 100 puntos básicos en todo el vencimiento del bono); incluyen opción de compra, pero sólo puede utilizarse a los 10 años. Estos títulos incluyen una cláusula de interés aplazado, pero en este caso sí tiene carácter acumulativo, de modo que si un año no se abona un cupón, el inversor lo recibirá junto con el cupón del año siguiente (se ofrece mayor protección crediticia en comparación con el capital Tier I). Los títulos Upper Tier II, como tipo de activo, apenas se utilizan en el mercado europeo. Por su parte, las emisiones Lower Tier II se caracterizan por presentar un vencimiento preestablecido de al menos 5 años, y su interés puede ajustarse al alza: un máximo de 50 puntos básicos en los 10 primeros años y 100 puntos básicos en toda la vida del título. Por el contrario, no incluye cláusula de interés aplazado, lo que implica que el emisor debe abonar el cupón anualmente (mayor protección que Upper Tier II). Tier III. El capital Tier III incluye deuda subordinada a corto plazo con un vencimiento inicial de al menos dos años. Debido a su corto plazo y uso limitado (sólo puede utilizarse para cubrir riesgos de mercado, incluidos riesgos de divisas y riesgo relativo a las materias primas, en la cuenta del ejercicio), esta parte del capital de un banco es escasa. Además, la compra de títulos con esta clasificación supone aceptar una cláusula de “bloqueo” por la cual no se abonará ni el interés ni el principal de un título si dicho pago implica que el capital general del banco descienda por debajo del mínimo exigido. El BPI impone restricciones en dos categorías de capital, Tier 1 y capital total. Para calcular de forma correcta la capitalización (según las definiciones del organismo regulador federal), el Tier 1 del capital de un banco debe

corresponder al menos al 4% de los activos con ponderación de riesgo. En el caso del capital total (Tier 1 y Tier 2) este porcentaje debe corresponder al menos al 8%. Cuando un banco acepta la concesión de un préstamo, esta operación influye en sus activos según la calificación del prestatario (cuanto menor sea su calificación, mayores serán los activos con ponderación de riesgo). Así pues, si el resto del capital se mantiene inalterado, el banco registrará una caída en su ratio de capital. En resumen, los requerimientos de capital no sólo garantizan una red de seguridad suficiente, sino que también imponen limitaciones al riesgo total que un banco puede asumir en la parte de los recursos propios del balance.

EFECTO PALANCA Las deudas ejercen sobre la rentabilidad financiera o rentabilidad de los capitales propios un efecto similar al de la palanca (leverage effect), incrementándola en épocas de prosperidad, cuando la rentabilidad económica es superior al coste del endeudamiento, y reduciéndola de igual manera, pudiendo hacerla incluso negativa, cuando en épocas de depresión económica se da la situación contraria. Cuando se da el primero de los dos supuestos, en épocas de bonanza económica, cuanto mayor sea el grado de endeudamiento mayor será la rentabilidad financiera, rentabilidad del capital propio o rentabilidad de los accionistas, pero mayor será también a su vez la probabilidad de insolvencia de la empresa (suspensión de pagos o quiebra). La mayor rentabilidad que los accionistas obtienen como consecuencia de un mayor endeudamiento lleva siempre aparejado un mayor riesgo financiero.

RENTABILIDAD FINANCIERA

Expresada normalmente en tanto por ciento, mide la rentabilidad del capital propio o rentabilidad de los accionistas. Se obtiene dividiendo el beneficio anual, una vez deducidos los intereses de las deudas o coste del capital ajeno más el impuesto que grava la renta de la sociedad, por el valor de los fondos propios (capital más reservas), multiplicado por 100. Sumando al numerador del anterior ratio la cuota del impuesto que grava la renta de la sociedad , se obtiene la rentabilidad financiera antes de los impuestos. Cuando la rentabilidad económica es superior al coste del endeudamiento (expresado ahora en tanto por ciento, para poder comparar, y no en valor absoluto como anteriormente), cuanto mayor sea el grado de endeudamiento mayor será el valor de la rentabilidad financiera o rentabilidad de los accionistas, en virtud del juego del denominado efecto palanca. Por el contrario, cuando la rentabilidad económica es inferior al coste de las deudas (el capital ajeno rinde menos en la empresa de lo que cuesta) se produce el efecto contrario: el endeudamiento erosiona o aminora la rentabilidad del capital propio.