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Informe del Mayo 2014

Coyuntura Internacional

Coyuntura Nacional

Análisis Dafuturo

Análisis de la Estrategia de los fondos

Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Fiduciaria Davivienda S.A para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales Fiduciaria Davivienda S.A. no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del . Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones.

Coyuntura Internacional En la reunión de la FED de abril 30 se decidió mantener la reducción del estímulo monetario el cual terminaría entre septiembre y diciembre de 2014. El tono del discurso fue en términos generales optimista en cuanto a la recuperación económica, sin embargo, el dato publicado de crecimiento del primer trimestre (0.1%) fue mucho menor al esperado (1.2%), mientras que la generación de empleo publicada resultó mayor a la esperada, generando reacción mixta en los mercados. A pesar de esta divergencia en los datos, la FED parece contundente en el ritmo de reducción de la expansión monetaria, proporcionando lineamientos claros a los mercados. En esta reunión no se mencionó plazo para el inicio del aumento de la tasa de intervención, por lo tanto, el mercado continúa contando con el comentario de Janet Yellen (presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos FED) acerca de iniciar el aumento de tasas seis meses después de haber concluido el programa de compras. Por otra parte, la inflación en Estados Unidos aumentó (1.5%) con respecto al mes anterior (1.1%) y superó ligeramente las expectativas del consenso de mercado que esperaba en promedio 1.4%, sin embargo, continúa alejada de la meta que se encuentra en 2%, evidenciando que la demanda aún no es un factor que presione los precios. Los Bonos del Tesoro americano de 10 años han permanecido en un rango entre 2.60% y 2.80%, con rupturas leves a 2.75% influenciadas por situaciones externas socio políticas como la crisis en Ucrania, que mantiene las expectativas sobre su desarrollo y posterior efecto.

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En Europa, el BCE (Banco Central Europeo) mantuvo su tasa de intervención en 0.25% E.A. y la expectativa para la próxima reunión (mayo 8) es que se mantenga igual, puesto que la inflación no logra repuntar (0.7%), con objetivo en 2%. Adicionalmente, mantuvo su voluntad de adoptar las medidas necesarias para impulsar el crecimiento, que pueden ser reducción de tasas o programa de expansión monetaria. En cuanto a los mercados emergentes, los datos en China continúan débiles. El PMI manufacturero (Índice de Gestor de Compras) en 50.4, bordea la línea de crecimiento (50), sin embargo, no hay ninguna contundencia, manteniendo expectativas de desaceleración. A pesar de estos datos de China, la prima de riesgo de países emergentes, en general se redujo ligeramente, generado por cierto optimismo que se ve reflejado en los CDS (cobertura de riesgos), el indicador de volatilidad de renta variable VIX que bajó de 13.90 a 13.40 y el de renta fija MOVE pasó de 61.84 a 58.97 durante el mes de abril.

Coyuntura Nacional Inflación La estimación promedio para abril se encuentra en 0.32% frente a 0.25% del mismo mes del año pasado, presentando un aumento de 7 puntos básicos ubicando la inflación anual en 2.58%, cifra que se encuentra por debajo del rango meta del Banco de la República entre el 2% y el 4% con objetivo del 3%. Política Monetaria En su última reunión, llevada a cabo el 25 de abril, el Banco de la República efectuó el primer incremento de 25 puntos básicos, hasta alcanzar 3.50%. Esta decisión que no fue unánime, estuvo soportada por el dinamismo del crecimiento y las proyecciones de inflación. Este aumento pretende evitar que la inflación se salga de su rango meta mediante ajuste gradual y oportuno en su tasa de intervención, esperando que la brecha de producto se cierre a fin de año. Peso Colombiano Durante el mes de abril el peso colombiano continuó apreciándose con respecto al dólar, abriendo el mes a $1.965 y cerrándolo a $1935.14, dado el ingreso de flujos y expectativa de crecimiento del mismo hacia la inversión de portafolio, debido al rebalanceo de los índices de JP Morgan para Renta Fija, el cual aumentó la participación de los TES en un 5%. Sin embargo, no se puede dejar a un lado el

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fortalecimiento del dólar frente al peso, debido a la situación política en Ucrania, y en el futuro a un posible aumento en las tasas de interés por parte de la FED. Mercado de Renta Fija Durante el mes de abril, la curva de rendimientos local presentó un fuerte aplanamiento debido al aumento de la tasa de intervención por parte del Banco de la República. Las referencias de TES corto plazo incrementaron sus tasas, mientras que las de largo plazo se mantuvieron e inclusive bajaron. Los TES con vencimiento en octubre 2015 subieron 44 puntos básicos, los de TES junio 2016, 32 puntosbásicos y los TES noviembre 2018 10 puntos básicos. En el largo plazo, los TES de abril 2028 cayeron 7 puntos básicos, y los de TES de julio 2024, 5 puntos básicos. La demanda potencial continúa debido a que el período de rebalanceo que informó JP Morgan inicia a finales de mayo; sin embargo, es necesario mantener en el radar el seguimiento de los fundamentales locales e internacionales que presentan un riesgo alcista, al igual que la política monetaria del Banco de la República.

Coyuntura Nacional Mercado Renta Variable Local Después de un par de meses positivos, el mercado de renta variable local en abril presentó un cierre negativo, fue así como el índice COLCAP al 30 de abril cerró en 1672.47 lo que equivale a un descenso del 0.94% con respecto del mes anterior y una valorización del 4.12% en lo corrido del año. Revisando el comportamiento del índice se evidencia que las acciones de Ecopetrol y Pacific Rubiales fueron las que tuvieron la mayor caída con un resultado negativo de 10.55% y 10.45% respectivamente. Ambas compañías se vieron afectadas por las expectativas sobre los resultados y en el caso de Ecopetrol adicionalmente el pago del dividendo en una sola cuota el pasado 28 de abril. En contraste con esto la acción de Canacol fue la que mejor comportamiento presentó en el mismo periodo 17.29% seguida de la acción de Cemex con un 8.89%. De acuerdo con los resultados de las compañías reportados hasta el momento, con excepción de Ecopetrol, han estado en línea con lo esperado y en algunos casos por encima de las expectativas del mercado soportando los actuales precios del mercado local. Es importante resaltar que los volúmenes de negociación continuaron siendo buenos.

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Análisis de la estrategia de las carteras colectivas y fondos de inversión: C ARTERAS COLEC TIVAS DE LIQUIDEZ: SUPERIOR, RENTALÍQUIDA, RENTACAFÉ, CONSOLIDAR. Durante abril de 2014, la Cartera Superior se gestionó acorde con su objetivo de corto plazo, clasificada como una cartera conservadora, donde la duración promedio de la misma se ubicó en 230 días. La cartera presentó un buen desempeño en el mencionado mes, donde sus inversiones se realizaron principalmente en CDT y Bonos del sector financiero, con una participación cercana al 69% y en TES tasa fija los cuales registraron en promedio el 5% del valor del activo. Para abril 2014, la rentabilidad neta 30 días del portafolio fue de 3.7% E.A. Para mayo 2014 el portafolio mantendrá su estructura de corto plazo con niveles de liquidez cercanos al 30% y realizará la mayoría de inversiones en títulos de corto plazo, así como también en títulos a plazos cercanos entre uno y dos años. En abril de 2014, las carteras Consolidar, Rentacafé y Rentalíquida se gestionaron acorde con su objetivo de corto plazo, clasificadas como carteras conservadoras, donde la duración promedio de las mismas se ubicó en 211, 208, y 209 días, respectivamente. Sus inversiones se realizaron principalmente en CDT del sector financiero, los cuales registraron participaciones promedio del 60% de cada cartera; y su participación en TES tasa fija se mantuvo en títulos con vencimiento no mayor al 2016, en promedio en el 5% del valor del activo de cada cartera. Para abril de 2014, la rentabilidad neta 30 días de las mencionadas carteras fue del 3.64% E.A., el 3.13% E.A. y el 3.25% E.A., respectivamente. Para mayo de 2014 los portafolios mantendrán

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su estructura de corto plazo con niveles de liquidez cercanos al 30% y realizará la mayoría de sus inversiones en títulos de corto plazo, así como también en títulos indexados entre uno y dos años Fondo Daviplus Renta Fija Pesos En abril de 2014, el fondo Daviplus Renta fija Pesos, que tiene un objetivo de mediano plazo, clasificado como un fondo moderado; registró una duración que se ubicó en 839 días. Sus inversiones se realizaron principalmente en CDT del sector financiero y su participación en TES tasa fija se mantuvo en títulos con vencimientos hasta el 2016 en la parte de la curva corta, y posiciones en TES del 2024, en promedio la posición de TES cortos registró el 35% del valor del activo y la de TES largos el 20%. Los títulos de deuda privada registraron participaciones promedio sobre el 40%. Para abril de 2014, la rentabilidad neta 30 días del portafolio fue de 1.98% E.A. Para mayo de 2014 el portafolio mantendrá su estructura de liquidez con niveles cercanos al 5% diversificando la estructura de inversiones de TES corto plazo y largo plazo, así como en títulos indexados de mediano plazo.

Análisis de la estrategia de las carteras colectivas y fondos de inversión:

Fondo Daviplus Acciones Colombia Durante el mes de abril el Fondo Daviplus Acciones Colombia invirtió en las principales acciones del COLCAP, con sobreponderaciones con respecto de las del índice en casos como Cemargos, Grupoargos, y Nutresa, en cuanto a la acción de Pacific Rubiales continúa con la subponderación que se ha tenido desde el mes anterior.

El resultado del fondo a corte del mes de abril fue del -35.14% E.A mientras que la acción de Ecopetrol rentó -74.61% E.A. Es importante destacar que al índice se le ha incorporado la comisión que cobra el Fondo para hacer comparables las dos rentabilidades y el mismo no refleja los dividendos que recibió el fondo.

La rentabilidad del fondo fue del 5.55% E.A mientras que el COLCAP rentó -13.004% E.A. Es importante destacar que al índice se le ha incorporado la comisión que cobra el Fondo para hacer comparables las dos rentabilidades y el mismo no refleja los dividendos que recibió el fondo. Fondo Daviplus Acciones Ecopetrol Durante la primera quincena de abril el fondo mantuvo su participación en las acciones de Ecopetrol, posteriormente se realizó un ajuste a la baja en la participación fundamentado en el descenso esperado en el precio ante el pago de dividendos y las expectativas por la publicación de resultados.

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Las obligaciones son de medio y no de resultado, lo que significa que la Fiduciaria se encarga de la gestión y istración de los recursos, no obstante, no puede garantizar los rendimientos de dichas inversiones. La información y promoción de los productos es realizada a través del Banco Davivienda S.A., gracias al contrato de red celebrado entre las dos entidades. Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Fiduciaria Davivienda S.A para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales Fiduciaria Davivienda S.A. no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del . Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones.

Análisis Fondo Voluntario de Pensiones de Jubilación y/o Invalidez Dafuturo

Durante el mes de abril el FVP Dafuturo se vio afectado negativamente por el aumento en las tasas de los TES tasa fija como consecuencia del incremento de 25 puntos básicos en la tasa intervención del Banco de la República y por la caída en la cotización del dólar el cual pasó de 1,965.32 al cierre de marzo a 1,935.14 al 30 de abril. El multiportafolio Estable a pesar de verse afectado los últimos días de abril por el movimiento alcista de tasas de los TES tasa fija, cerró con una rentabilidad en el mes de 2.58% E.A. El portafolio continúa manteniendo una participación mayoritaria en títulos indexados especialmente en IBR y su posición en TES se ha mantenido entre el 10% y 13% del total del Fondo, manteniendo posiciones con plazo no mayor a 2016. El multiportafolio ha mantenido su estructura de corto plazo de acuerdo con su perfil conservador cerrando el mes con una duración de 0.84 años inferior a 0.93 años del mes anterior. Para el multiportafolio de Renta Fija Pesos la rentabilidad al cierre se vio afectada por el alza de las tasa de los TES ubicándose en el 0.43% E.A. La duración del multiportafolio no presentó variaciones significativas y cerró el mes en el 3.09 años.

dólar mostró una caída en el mes de $30 pesos cerrando a $1,935.14.Para lo corrido del año la moneda presenta una devaluación del 0.36%. A pesar del comportamiento negativo del mercado accionario el cual se reflejó en la caída del índice de referencia COLCAP de -0.94% durante el mes, el multiportafolio Acciones Colombia presentó una rentabilidad para el mes de 5.57% E.A. Este comportamiento se explica principalmente porque el portafolio recibió recursos provenientes del pago de dividendos como por ejemplo los de Ecopetrol. Para el mes de abril la rentabilidad del multiportafolio Moderado cuya participación mayoritaria se encuentra en acciones locales, se ubicó en el 0.54% E.A. El multiportafolio Diversificado se vio principalmente afectado tanto por el alza de los TES tasa fija como por la caída en la cotización del dólar generando una rentabilidad para el mes de 0.02% E.A.

Nuevamente la caída en la cotización del dólar afectó a los multiportafolios Acciones Global y Renta Fija Global mostrando rentabilidades del -11.33% E.A. y -16.43% E.A. respectivamente. El

Inicio Dafuturo es un fondo voluntario de pensiones, diferente a los fondos obligatorios establecidos por la Ley 100 de 1993. Las obligaciones son de medio y no de resultado, lo que significa que la Fiduciaria se encarga de la gestión y istración de los recursos, no obstante, no puede garantizar los rendimientos de dichas inversiones. La información y promoción de los productos es realizada a través del Banco Davivienda S.A., gracias al contrato de red celebrado entre las dos entidades. Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Fiduciaria Davivienda S.A para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales Fiduciaria Davivienda S.A. no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del . Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones.