Mercado De Divisas 5m4i2y

Mercado de divisas Por Lic. Gabriel Leandro, M.B.A. www.auladeeconomia.com

Divisas  Una

divisa es una moneda extranjera.  El mercado de divisas es el marco organizacional dentro del cual los bancos, las empresas y los individuos compran y venden monedas extranjeras.  El mercado de divisas incluye la infraestructura física y las instituciones necesarias para poder negociar divisas. http://www.auladeeconomia.com

Características del mercado de divisas  Global

 Continuo:

nunca cierra  Profundo: líquido  Descentralizado  Electrónico

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Funciones del mercado de divisas  Permite

transferir poder adquisitivo entre países  Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones internacionales  Ofrece facilidades para la istración de riesgos y especulación http://www.auladeeconomia.com

Segmentos del mercado de divisas  Por

el plazo de entrega:

Mercado  Mercado  Mercado  Mercado 

 Por

al contado (spot) a plazo (forward) de futuros de opciones

el tamaño de la transacción:

Mercado al menudeo  Mercado al mayoreo  Mercado interbancario 


Diferencial cambiario  Es

la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta.  El diferencial cambiario depende de: El volumen de negociación de la moneda  La variabilidad del precio de la moneda en el corto plazo  Frecuencia de asaltos bancarios y falsificaciones  El grado de competencia 


Eficiencia del mercado de divisas  Para

que el mercado de divisas sea eficiente se requiere: Bajos costos de transacción  Transparencia  Racionalidad de los agentes económicos  Libre movimiento de capitales y no intervención de las autoridades 


Participantes en el mercado de divisas  Agentes

de moneda extranjera bancarios y no bancarios (dealers)  Empresas e individuos  Arbitrajistas y especuladores  Bancos centrales y gobiernos


Posición larga  Se

tiene una posición larga en un activo si cuando el precio del activo sube su poseedor se beneficia  Significa poseer el activo o el derecho de adquirirlo en el futuro a un precio específico  Por ejemplo: una cuenta en dólares, un contrato de compra de dólares a futuro, una cuenta por cobrar en dólares http://www.auladeeconomia.com

Posición corta  Beneficia

al poseedor de un activo si su precio baja  Vender corto significa vender algo que no se tiene  Por ejemplo: una deuda en dólares, una cuenta por pagar en dólares, vender dólares a futuro


Tipo de cambio Es el precio de una moneda en términos de otra  El tipo de cambio en términos europeos se expresa como la cantidad de moneda extranjera por dólar americano  El tipo de cambio en términos norteamericanos se expresa como la cantidad de dólares por moneda extranjera 


Tipos de cambio cruzados  Es

el precio de una moneda en términos de otra, pero calculados a través de una tercera moneda

¢ ¢ $ TC    TC   x TC   € $ € http://www.auladeeconomia.com

Tipos de cambio cruzados  Ejemplo:

Suponga que: $1 = ¢447 €1 = $1.28  Calcule el tipo de cambio colones por euros


Arbitraje de divisas  El

arbitraje consiste en comprar y vender simultáneamente un activo en dos mercados diferentes para aprovechar la discrepancia de precios entre los dos mercados  No implica riesgos ni movilización de capital


Arbitraje de dos puntos  Suponga

datos:

que se tienen los siguientes

México: TC(P/$) = 7,83 Nueva York: TC(P/$) = 7,80  Arbitraje: Compra pesos en NY y los vende en México:

100.000.000 P  7,80  $12.820.512 $12.820.512  7,83  100.384.615P http://www.auladeeconomia.com

Arbitraje de dos puntos  Suponga

que se tienen los siguientes datos: San José: TC(¢/$) = 450,45 Nueva York: TC(P/$) = 449,80

 ¿Cómo

realizaría usted el arbitraje a partir de ¢10.000.000?


Arbitraje de tres puntos  Involucra

tres plazas y tres monedas  Para que sea lucrativo el tipo de cambio directo debe ser diferente del tipo de cambio cruzado  Es decir, los tipos de cambio no deben estar en línea


Arbitraje de tres puntos  Ejemplo:

Se tienen las siguientes cotizaciones: Nueva York: $1 = ¥115 Tokio: ¥1 = 0,0704P México: 1P = $0,1266  El arbitraje vale la pena porque el tipo de cambio cruzado ¥/P es diferente del tipo de cambio directo http://www.auladeeconomia.com

Arbitraje de tres puntos 

1. 2. 3.  

Si empieza con 10.000 pesos: Compra dólares: 10.000P / 7,9 = $1265,82 Compra yenes: $1265,82 x 115 = ¥145569,62 Compra pesos: ¥145569,62/14,2 = 10.251,38P Gana 251,38 pesos En dirección inversa pierde http://www.auladeeconomia.com

Arbitraje de tres puntos  Se

tienen las siguientes cotizaciones: Nueva York: $1 = £0,75 Londres: £1 = ¢605 San José: $1 = ¢450  ¿Cómo realizaría el arbitraje de tres puntos, empezando con ¢100.000.000? http://www.auladeeconomia.com

Especulación en el mercado spot  La

especulación es la toma de posiciones para ganar con el tipo de cambio esperado.  Para que la especulación sea favorable se debe: Poseer información no disponible por el público  Evaluar la información en forma más eficiente y actuar más rápidamente  Tener bajos costos de transacción  Tolerar el riesgo de pérdida 


Especulación en el mercado spot Suponga un especulador mexicano que cree que el peso se va apreciar  Se conocen los siguientes datos:  Tipo de cambio (hoy): 7,85 P/$ (compra)  7,86 P/$ (venta)  Tasa de interés en E.U.A. = 5,5%  Tasa de interés en México = 20,5%  Tipo de cambio esperado (7 días) = 7,75 


Especulación en el mercado spot  Suponiendo

que tiene $1.000.000  Compra pesos: $1.000.000 x 7,85 = 7.850.000P  Invierte en certificados mexicanos: 7.850.000 (1+0.205x7/360) = 7.881.291P  A los 7 días vende los pesos (si TC = 7,78): 7.881.291/7,78 = $1.013.019,4 http://www.auladeeconomia.com

Especulación en el mercado spot  La

ganancia bruta es de $13.019,4  Un rendimiento anual de 66,96%  Tiene un costo de oportunidad de: $1.000.000 (1+.055x7/360) = $1.069,4  Para una ganancia neta de $11.950


Especulación en el mercado spot El tipo de cambio a la venta es ¢450.6/$. Un especulador tiene ¢100.000.000 y supone que en tres meses el tipo de cambio subirá a ¢453.3 (a la compra). La tasa de interés en dólares es de 4.7% y en colones 18%.  ¿Cómo puede aprovechar el especulador esta situación, si es que vale la pena?  Suponiendo que su expectativa se cumple, calcule su ganancia o pérdida bruta y neta. 


Mercado cambiario a plazo  Un

instrumento derivado es un instrumento cuyo valor se deriva del valor de algún activo subyacente.  Algunos ejemplos de activos subyacentes son: mercancías básicas, acciones, tasas de interés, divisas, etc.


Mercado cambiario a plazo  1. 2.

Todos los mercados financieros se dividen en dos segmentos: Mercados organizados (bursátiles): futuros Mercados OTC (over the counter, es el segmento extrabursátil): forward


Mercado cambiario a plazo  Un

contrato a plazo (forward) es un acuerdo de compra (o venta) de una cantidad específica de un activo  En una fecha futura determinada  A un precio fijado en el momento de la firma del contrato


Cotizaciones a plazo  Se

dice que una moneda se cotiza con una prima a plazo si se espera que su valor aumente  Y se cotiza con descuento a plazo si se espera que su valor disminuya

 TCF  360 Prima    1  TCS  n http://www.auladeeconomia.com

Cotizaciones a plazo  Calcule

la prima del dólar a plazo, si el tipo de cambio al contado es de ¢449,85/$ y el tipo de cambio a noventa días es de ¢460,90.


Cotizaciones a plazo  Si

los especuladores son neutrales al riesgo y no existen costos de transacción, el tipo de cambio a plazo debe ser igual al tipo de cambio al contado esperado en el futuro  El tipo de cambio a plazo es un pronosticador no sesgado del tipo de cambio spot en el futuro http://www.auladeeconomia.com

Perfiles de rendimiento de las transacciones a plazo  Si

el tipo de cambio al contado evoluciona de acuerdo con las expectativas del mercado, el valor del contrato a plazo es nulo  El contrato a plazo adquiere valor (positivo o negativo) en la medida en que el tipo de cambio al contado difiere del tipo de cambio a plazo http://www.auladeeconomia.com

Perfil de rendimiento de una posición larga


Perfil de rendimiento de una posición corta


Coberturas en el mercado a plazo  Un

agente económico tiene una posición abierta si el resultado financiero de sus contratos depende del precio futuro de algún activo subyacente  Su posición es cubierta si el resultado final es el mismo, independientemente de los precios futuros http://www.auladeeconomia.com

Coberturas en el mercado a plazo  Si

se tiene una posición al contado corta en dólares entonces:  Se obtendrán ganancias si el precio del dólar baja  Se obtendrán pérdidas si el precio del dólar sube


Coberturas en el mercado a plazo  Cubrir

una posición abierta al contado significa establecer una posición de signo contrario a plazo  Para que la cobertura sea efectiva, el monto y la fecha de las dos posiciones deben ser iguales  Es muy importante tener en cuenta el costo de la cobertura http://www.auladeeconomia.com

Coberturas en el mercado a plazo  Un

de riesgo busca la certidumbre  No le interesa la especulación  Su negocio le rinde una utilidad normal  Lo que desea es no incurrir en pérdidas si los precios futuros le resultan adversos http://www.auladeeconomia.com

Ventajas de la cobertura Cobertura cambiaria

Menor variabilidad de los flujos de efectivo Menor riesgo Mejor a crédito

Menor costo de crédito http://www.auladeeconomia.com

Mejor planificación

Mejores relaciones con clientes, proveedores, etc.

Coberturas en el mercado de dinero  Suponga

que un importador tiene una cuenta por pagar de $1.000.000 a 90 días y teme una apreciación inesperada del dólar en ese periodo  Tiene una posición corta en dólares y necesita para cubrirse una posición larga  Es decir, necesita activos en dólares, líquidos y libres de riesgo http://www.auladeeconomia.com

Coberturas en el mercado de dinero Además se tienen los siguientes datos adicionales:  Tasa de interés pasiva C.R. = RCR = 20%  Tasa de interés activa C.R. = R’CR = 30%  Tasa de interés pasiva E.U.A. = REUA = 5,0%  Tasa de interés activa E.U.A. = R’EUA = 8,0%  TCS = ¢449,29/$ (compra), ¢450,89/$ (venta)  TCF = ¢467,53/$ (compra), ¢472,12/$ (venta) http://www.auladeeconomia.com

Cobertura con un contrato a plazo (forward)  El

importador compra dólares a plazo a ¢472,12/$  Si sus relaciones con el banco son buenas no tendrá que pagar comisiones ni garantías  En 3 meses ejecuta el contrato forward  El costo de la cuenta por pagar es ¢472.120.000 http://www.auladeeconomia.com

Cobertura en el mercado de dinero  Pide

prestado el dinero necesario para comprar $1.000.000: $1.000.000  $987.654,32 90   1  0,05  360  

 Para

comprar esta cantidad de dólares necesita: $987.654,32 x ¢450,89/$ = ¢445.323.456,3 http://www.auladeeconomia.com

Cobertura en el mercado de dinero  Pide

prestados ¢445.323.456,3  Compra dólares a contado y los invierte en E.U.A. al 5,0%  En 3 meses vende los títulos por $1.000.000 y liquida la cuenta por pagar  Luego liquida su deuda con el banco:

90   ¢445.323.456,31  0,3   ¢478.722.715,5 360   http://www.auladeeconomia.com

Cobertura: ejercicio Suponga que usted tiene una deuda por $1.000.000 a 60 días y se tienen los siguientes datos adicionales:  Tasa de interés pasiva C.R. = RCR = 20%  Tasa de interés activa C.R. = R’CR = 30%  Tasa de interés pasiva E.U.A. = REUA = 5,0%  Tasa de interés activa E.U.A. = R’EUA = 8,0%  TCS = ¢7,88/$ (compra), ¢7,91/$ (venta)  TCF = ¢8,20/$ (compra), ¢8,30/$ (venta) 


Futuros  Un

contrato a futuro en moneda extranjera es un acuerdo de intercambio de moneda que requiere la entrega futura de una cantidad estándar de la moneda extranjera en una fecha, lugar y precios determinados.


Diferencias entre Futuros y Forwards Especificación

Futuros

Contratos a plazo

Estándar

Cualquier tamaño

Vencimiento

Fechas fijas

Cualquier fecha

Contraparte

Corredor de una bolsa

Cualquier banco grande

Garantía

Márgenes inicial y de variación

Depende del banco

Raras veces se liquidan

Generalmente se liquidan

Tamaño

Liquidación


Principales funciones del mercado de futuros de divisas  Reasignación

del riesgo cambiario entre diferentes agentes económicos  Pronóstico no sesgado del tipo de cambio futuro  Reducción de la variabilidad de los tipos de cambio


Opciones  Una

opción en moneda extranjera es un contrato que confiere al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender una cantidad determinada de moneda extranjera a un precio fijo durante un periodo específico (hasta la fecha de expiración) http://www.auladeeconomia.com

Tipo de cambio: Enfoque fundamental  El

tipo de cambio es un precio  Es el precio de una moneda en términos de otra  Se determina en el mercado cambiario  Implica la existencia de una oferta y una demanda http://www.auladeeconomia.com

Principales fuentes de la oferta de divisas  Exportaciones

de bienes y servicios  Remesas de ciudadanos en el exterior  Intervenciones del Banco Central  Entradas netas de capital extranjero  Inversión extranjera directa  Inversión de cartera o inversión financiera http://www.auladeeconomia.com

Demanda de divisas  Importaciones

de bienes y servicios  Intervenciones del Banco Central  Remesas y renta al exterior  Salidas netas de capitales  Salidas de inversión extranjera en cartera  Fuga de capitales http://www.auladeeconomia.com

Factores fundamentales que determinan el tipo de cambio


El tipo de cambio de equilibrio


Variaciones del tipo de cambio de equilibrio  El

tipo de cambio de equilibrio equilibra la balanza de pagos  Un mejoramiento en los términos de intercambio presiona el tipo de cambio a la baja  La reducción sistemática de las reservas monetarias internacionales indica la sobrevaluación de la moneda nacional http://www.auladeeconomia.com

Variaciones del tipo de cambio de equilibrio  Un

déficit en la cuenta corriente presiona el tipo de cambio al alza  La intervención en el mercado cambiario por el Banco Central tiene sentido sólo si las perturbaciones que provocan el desequilibrio en la balanza de pagos son transitorias


Variaciones del tipo de cambio de equilibrio  Una

devaluación, acompañada de políticas restrictivas, puede desviar tanto la demanda interna como la externa hacia los productos nacionales  La devaluación puede acelerar la inflación y provocar recesión sin reducir el déficit en la cuenta corriente http://www.auladeeconomia.com

Variaciones del tipo de cambio de equilibrio


Relaciones económicas de paridad  Cuatro

teorías que relacionan igual número de variables  Son importantes ya que determinan las relaciones existentes entre los tipos de cambio al contado, los tipos de cambio a plazo o a futuro, las tasas de interés y las tasas de inflación. http://www.auladeeconomia.com

Teoría de la paridad del tipo de interés  Esta

es la teoría que relaciona las tasas de interés con los tipos de cambio a plazo  Establece que la rentabilidad entre dos monedas cualesquiera debe ser igual  Esto considerando tasas libres de riesgo http://www.auladeeconomia.com

Teoría de la paridad del tipo de interés Es decir, la tasa de interés diferencial es igual al diferencial entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de cambio al contado


Teoría de las expectativas de los tipos a plazo  Esta

teoría relaciona los tipos de cambio a plazo con la tasa de cambio esperada  El diferencial entre el tipo a plazo y a contado es igual al cambio esperado en el tipo al contado


Teoría de la paridad del poder adquisitivo  Esta

teoría postula que la diferencia en las tasas de inflación esperadas, se iguale a la variación en la tasa de cambio al contado  Esto se da por que supone que bienes idénticos deben tener el mismo costo en los diferentes países (Ley del Precio Único)


Teoría de la paridad del poder adquisitivo  Este

es el criterio que emplea el BCCR para determinar la devaluación del colón  En términos matemáticos se formula como:


Teoría de Fisher: equilibrio del mercado de capitales  Los

inversionistas buscan llevar sus capitales a los países donde la rentabilidad real sea mayor  En equilibrio, y según esta teoría, las rentabilidades reales entre los países son las mismas


Teoría de Fisher: equilibrio del mercado de capitales  Las

diferencias en las tasas de interés son iguales a las diferencias en las tasas de inflación esperadas


Ejercicio Suponga que existen dos países A y B. La moneda de A es el peso y la moneda de B es el colón. En el país A se espera una inflación para los próximos 12 meses una inflación del 17%. La inflación en el país B para el mismo período es de 7%. La tasa de interés en A es de 25% a un año, y el tipo de cambio actual es de tres pesos por colón. a. ¿Cuál sería la tasa de interés en B para mantener la paridad de los tipos de interés? b. ¿Cuánto debería ser la devaluación del peso para mantener la paridad del poder de compra? c. ¿Qué implicaciones tiene para el país A dicha devaluación? 


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